最近读了一本关于巴菲特早期投资经历的书，书名叫《巴菲特的第一桶金》，作者是[英]格伦·阿诺德(GlenArnold),中文翻译是杨天南先生，现在记录一下自己的读后感，文章的一部分内容摘取《巴菲特的第一桶金》书中原文。

1949年，年轻的巴菲特读到了本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》一书，他被书中介绍的价值投资思想深深影响，随后去了哥伦比亚大学参加格雷厄姆的课程，后来巴菲特获得了在格雷厄姆的公司工作的机会。巴菲特很年轻时也是看K线，听消息“炒股”的，直到读了《聪明的投资者》才醒悟，《聪明的投资者》出版已经数十年了，但到今天这本书都是很多价值投资者的圣经。

可惜的是，巴菲特在格雷厄姆的公司才工作两年，老师就要退休了。于是，25岁的巴菲特返回家乡奥马哈并成立了投资合伙公司。

在巴菲特成立投资合伙公司的年代，很多公司的股价低于其内在价值，这些股票被格雷厄姆称之为“烟蒂股”，在这些股票的股价低于内在价值时买入，等到股价恢复正常或高于内在价值时卖出，早期的巴菲特正是靠着这种投资方法获得很好的投资回报。

1962年，巴菲特以合伙公司的部分资金购买了位于新英格兰地区的纺织公司—伯克希尔-哈撒韦，但新英格兰的纺织业日渐萧条，因为它受到廉价进口商品的冲击，利润越来越差。之后巴菲特将公司原有的资本拿去投资一些他擅长的领域。

在巴菲特主导下，伯克希尔-哈撒韦收购了一系列保险公司，对于巴菲特而言，保险公司收取的保费扣掉理赔和管理成本之后赚钱的可能性之外，关键之处在于保险公司坐拥大量现金（也就是浮存金），因为保险公司的客户要先缴保费，而理赔是出险之后才发生的，巴菲特可以使用这些浮存金进行投资。包括投资收购的喜诗糖果，截至《巴菲特的第一桶金》写作之时，喜诗糖果为伯克希尔-哈撒韦创造了总共超过19亿美元的资金。经过一系列杰出投资，使得伯克希尔这家原本日渐衰落的纺织公司，有了超乎寻常的成长。从1965年到1978年，标普500指数年涨幅为4.63%，而同期伯克希尔每股账面价值的年化成长率高达21%。

巴菲特的早期投资思想主要受老师格雷厄姆影响，《巴菲特的第一桶金》书中也提到格雷厄姆对投资的看法。当时他看到，有人买股票就是在博傻，因为股价的上升会导致有人愿意出更高的价格；他看到，有人买股票是基于图表、推荐、对企业的误解和内幕消息。

格雷厄姆和多德提出的投资定义如下：

“投资是经过深入分析，可以承诺本金安全并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的行为就是投机”。

1．深入分析

当你投资一家公司，便拥有了这家公司的一部分股权。你的问题应该从一个公司所有者的角度出发，就像拥有了整个公司一样，而不仅仅是一个小股东。

2．本金安全

在购入股票时，构建一个安全边际是非常重要的，就像修建公路桥梁时要考虑额外承重安全一样。一座桥梁在建造时，不能仅仅满足于曾经承受的历史最高风速和最高承载纪录，它的建造标准必须高于这些。

同样，只有当股票价格与你计算的内在价值之间有着巨大的安全边际时，才应该出手。这里巨大的安全边际，是为下跌留有余地。

3．满意回报

不要指望投资能百发百中，不要在过分乐观的时候买入，不要让贪心越出你的能力圈，不要承受无法承受的风险。

书中也描述了格雷厄姆所说的市场先生：

格雷厄姆是这样讲述这个故事的。比方说，你与“市场先生”合伙开了一家企业，两人各自持有50%的股份。市场先生是个非常勤快的人，他会每天跑来向你提出一个报价，按照这个报价，或是他买下你手中的股份，或是他卖给你他手中的股份。他实在是一个勤奋的人，实际上，他会整天给你报价。此外，他还很情绪化。有时候，他会乐观兴奋，报出很高的价格买你手中的股份；有时候，他会情绪低落，只想放弃生意，想以很低的价格将他手中的股份卖给你。

市场先生的说法教别人正确对待股市的波动，大部分投资者都是很容易受股价短期涨跌影响的，我们平时要做的是加深对公司的了解，如果你对公司深入分析，你就能正确判断所谓的短期利空消息从长期来看对公司是没有什么影响的，即使下跌也不用担心，大跌反而是你买入的好机会。